Entre la FED y el cumpleaños del bull market.

El 9 de marzo seran 2 años desde que comenzo el bull market en 2009 tras la crisis subprime.

La FED considera que habrá recuperación en el mercado laboral durante 2011. ¿Que sectores lideraran el año?

La combinación de crecimiento en el consumo de hogares y confianza del consumidor muestra un crecimiento a un ritmo mayor del de 2010. Se espera crecimiento de 3 1/2 a 4% en 2011, ajustando la proyección de noviembre en medio punto porcentual.

Sin embargo, el mercado laboral muestra debilidad, y se espera que alcance valores de 7 1/2 8% para fines de 2012, hasta no ver mejoras en este indicador no se puede considerar que la recuperación este realmente establecida.

Luego de perderse 8,75 millones de empleos entre 2008 y 2009, solo se recuperaron 1 millon de puestos durante 2010, lo cual es muy poco para compensar el flujo de nuevos graduados.

Este punto me parece muy importante, ya que marca cual es el indicador que la FED esta mirando con la finalidad de determinar cuando comenzará a volver a apretar la política monetaria. Esto nos lleva a seguir de cerca los indicadores de este sector.

En lo que hace el sector inmobiliario, la FED observa una debilidad mucho mayor, si bien los precios ya son mas accesibles, la suma de hipotecas difíciles de obtener y miedo a mayores caídas de precios hace que la demanda no se recupere lo suficiente como para cubrir el exceso de oferta.

La inflación se mantendrá baja, entre 1,25 y 1,72% para el 2010 e incrementándose entre 1 y 2% entre 2012 y 2013.

Aunque esta medición siga siendo baja, desde el verano se ven crecimientos significativos en Commodities. En gasolina por los problemas en medio Oriente y el norte de África que generaron riesgos de caídas en la oferta. En el resto de los commodities, mostrando un crecimiento en la demanda de materiales básicos especialmente de los mercados emergentes en fuerte crecimiento. El hecho de que los precios de commodities se hayan incrementado en términos de la mayoría de las monedas le dio a la FED una excusa para justificar que el driver de las subas no fue su política monetaria.

Sobre QE2

Resumiendo, dado que la tasa de corto plazo se encuentra cercana a cero desde diciembre de 2008, la política de QE llevada a cabo desde marzo 2009 y profundizada desde Agosto de 2010, consiste en comprar bonos mediante operaciones de mercado abierto para bajar las tasas del tramo medio de la curva. La reserva federal indica que fue esta política la que genero un crecimiento del PBI y la estabilización económica desde mediados de 2009. Otros indicadores muestran mejoras como consecuencia de esta política: Suba en los mercados de acciones, la volatilidad cayo, los spreads de bonos corporativos se achicaron y subieron las tasas de bonos ajustados por inflación indicando una suba en las expectativas.

Confirmados estos movimientos se podría observar una política monetaria mas acomodaticia.

En resumen, nada nuevo bajo el sol, seguimos mirando los indicadores de siempre, difícil obviamente que la política monetaria se modifique entonces durante 2011, ese mensaje lo dejaron claro. Efectos sobre el mercado de capitales, que mantenga sesgo alcista, al igual que los commodities, ahora bien, con petroleo alcista hay que mirar como afecta las rentabilidades de las empresas, que efecto prima, liquidez en el mercado, o presión sobre los fundamentals. Los sectores mas intensivos en petroleo ya sufrieron el golpe, FedEx y Aerolíneas en general. El resto, ¿ seguirá el camino?

Claramente estamos en un rally alcista para el mercado que comienza a dar indicios de agotarse para los sectores mas agresivos, el futuro es cada vez mas incierto. La jugada esta en volcarse a Large-Cap e inversiones de valor, Large Cap gano solo la mitad del Small Cap durante el ultimo mes y la tendencia se debe revertir. Alternativas para moverse en este sector son:

-Johnson & Johnson (JNJ 61.00, -0.44, -0.71%)

-Abbott Laboratories (ABT 47.77, -0.33, -0.70%)

-Wal-Mart Stores Inc. (WMT 52.36, +0.38, +0.73%)

-Procter & Gamble Co. (PG 63.06, +0.01, +0.02%)

-Pfizer Inc.(PFE 19.40, +0.16, +0.01%)

AIG: ¿Un gigante en Remontada?

American International Group INC (NYSE:AIG), que esta vendiendo activos para repagar el salvataje, presento por primera vez ganancias en 3 quarters por ganancias en la venta de activos.

La ganancia de 11,2 Billones (16,60Cvs/accion) se compara con una perdida de 8,87 Billones YoY. El resultado incluye 17,6Bill de ganancias de ventas de unidades de negocios, el resultado operativo fue de perdidas de 2,2Billones.

Algunas de las transacciones dieron mayores ganancias de las esperadas dijo Jonathan Hatcher de Jefferies Group Inc. Las ganancias incrementaron su capital y deben hacer que la compañía se sienta mas tranquila con las reservas que ha incrementado. Sus rivales, Travelers Cos y Chubb Corp, mostraron ganancias luego de determinar que habían generado mas reservas de las necesarias.

Las acciones ganaron 41 Centavos en el after market tras la presentación del balance, hoy por primera vez desde mayo 2009 la empresa hará una conferencia con analistas.

Realmente estan tratando de hacer pie firme y el mercado no tardara en determinar si fueron exitosos o no. En principio, la primera reacción fue positiva.

En términos técnicos, creo interesante plantear la estrategia en terminos del RSI y observando que el activo se encuentra sobre una tendencia de corto plazo y cerca de una importante resistencia que coincide con la tendencia de largo plazo. La señal que esperamos es que RSI rompa la tendencia marcada en Verde o bien que el activo toque los 39USD. Entramos en la posicion con un Stop loss un 3% debajo del precio de entrada y un objetivo alcista en 44USD primero y luego 50USD.

Para Tenaris, Se acabo lo que se daba

El balance no parecio conformar a los inversores que castigan la cotizacion en Italia y Estados Unidos. La caida se hace pronunciada y los indicadores tecnicos confirman la divergencia bajista.

En primer lugar, vemos la cotización en Argentina con un objetivo bajista en el rango de 91/90.

El análisis técnico en USA nos marca un objetivo en 44USD.

Por ultimo vemos las divergencias bajistas en RSI y MACD para la cotizacion en USA.

Moody´s y los Munis ¿deja vu?

Suena a película infantil, tal vez un capitulo de plaza sésamo, pero es desde mi punto de vista una noticia muy importante comienza a destapar la olla de un problema que se viene gestando en silencio mientras S&P viene marcando un máximo tras otro desde el comienzo de QE2.

En este caso el problema son los bonos municipales, esos simpáticamente llamados Munis, no muy conocidos por los Argentinos pero extremadamente importantes en Estados Unidos dado que están exentos de impuestos sobre la renta, impuestos federales y por lo general también de impuestos locales. Platita fresca y sin impuestos, la mejor manera de generar demanda, y vaya que la generaron, luego crearon los Build America Bonds, es decir, bonos que el estado subsidiaba el 35% de los intereses o bien reducía los intereses de las declaraciones de impuestos. El mercado en total hoy mueve 3000 billones.

Moody´s no requiere mayor presentación, la calificadora de riesgo mas importante, ya sea que ellos suban o bajen el pulgar el mercado reaccionara acorde.

Pues bien, Moody´s espera default y distress en el mercado de bonos municipales.

La calificadora aclaro que no anticipa una crisis de confianza generalizada.

Se observa una crisis de confianza en noviembre 2010

En la misma época en noviembre cayeron fuerte los treasuries, de cualquier plazo. QE2 estaba en proceso.

¿Por que pensar que esa falta de confianza no se trasladaría al resto de los bonos?

En primer lugar, si el tesoro fue prestamista de ultima instancia para los bancos en distress, es parte del mencionado programa Build America Bonds, entonces cabe esperar que también salga a cubrir Munis que entren en default, el que no lo haga seria entrar dentro del escenario que Moodys ve como muy improbable, es decir, una crisis de confianza y riesgo sistémico.

Como bien marca el CEO de Moodys (la traducción es mia):

"Puede haber defaults en el sector municipal y seguramente habra distress (renegociaciones de deudas, etc) pero diferenciamos y por el momento no consideramos que exista riesgo sistémico, los consideramos muy difícil, aunque no lo descartamos, hay muchos apoyos al sector municipal, con diferentes formas de crédito"

Si bien en este mercado no hay una red de deudas contingentes fuerte, no son los grandes bancos de inversión los que están involucrados sino que los tenedores mas importantes son inversores individuales, no deja de ser un mercado de 3000 billones y no puedo evitar recordar las palabras de Ben Bernanke, cuando la crisis comenzaba a dar sus primeros pasitos en 2007:

"At this juncture . . . the impact on the broader economy and financial markets of the problems in the subprime markets seems likely to be contained," Bernanke said in prepared testimony to Congress' Joint Economic Committee.

"En este punto... el impacto en la economia real y los mercados financieros del problema en el mercado de hipotecas subprime parece contenido"

La FED solicitó a los bancos un nuevo Stress Test

Deberán hacer el test suponiendo una nueva recesión y desempleo del 11%. La FED publicara sus resultados en Marzo.

La Reserva Federal ordeno a los principales 19 bancos que testeen sus niveles de capital contra un escenario de mayor recesión y desempleo subiendo sobre el 11%.

Los bancos, incluyendo algunos que intentan subir los dividendos que frenaron tras la crisis de 2008 hicieron sus presentaciones durante el mes pasado. La FED esta esencialmente diciendo `Antes de que comiences a repartir dividendos a los accionistas, asegurame que tus bases de capital son lo suficientemente fuertes para superar un escenario de Double-Dip´.

Bancos como JPMorgan Chase (NYSE:JPM) y PNC Financial Services (NYSE:PNC) pidieron a los reguladores permiso para incrementar los dividendos.

Un Análisis Riguroso

El review permite a los reguladores comparar el progreso hecho por cada firma teniendo en cuenta las particularidades de cada una, y ver como reaccionarían ante el mismo escenario.

El escenario adverso incluye una caída del 1.5% en el PBI entre Q4 2010 y Q4 2011 y que el mismo se recuperaria un 4% llegando a 2013 con el desempleo subiendo a un 11% dijo una fuente que se negó a dar su nombre dado que la FED no queria dar a conocer los detalles.

La FED también quiere saber como la Dodd-Frank act (nueva ley que se firmo tras la crisis de 2008 y que exige requerimientos mas fuertes de capital) afectará las ganancias y como harán los bancos para alcanzar requerimientos de capital mas altos.

El CEO de Bank of America (NYSE:BAC) dijo que espera un incremento modesto de la politica de dividendos para el segundo semestre de 2011.

Creo que si los bancos superan el Stress Test van a tener un recorrido alcista de mediano plazo, dado que no solo implicaría una mejora en sus fundamentals sino también que repartirían dividendos y sabemos la buena reacción que se genera el mercado al verse mayores repartos de dividendos. En este sentido sugerimos entrada agresiva en Bank of America (NYSE:BAC) (BCBA:BAC) o Citigroup (NYSE:C) (BCBA:C).

Para mas informacion respecto a estas posiciones los invitamos a ver los siguientes reportes:

Citigroup

Bank of America.

Situación del empleo y los precios en Estados Unidos tras la visión de la FED

Se esperan valores de 0.3% de acuerdo a datos recopilados por Bloomberg. Para la tasa Core que no incluye los precios mas volátiles como comidas y energía se espera una suba del 0.1%.

Las economias de Asia y Latino América impulsan la demanda global de petroleo y otros commodities, incrementando los costos para la industria norteamericana. De todos modos las tasas de desempleo cercanas al 9% implican que las empresas poco pueden hacer para pasar esos precios a los consumidores finales.

Los datos del departamento de trabajo se esperan para las 8:30 AM y se estiman en subas de entre el 0.2 y 0.5%.

A la misma hora el departamento de trabajo debe mostrar sus datos de pedidos de desempleo continuo y pedidos de desempleo nuevos donde se esperan incrementos de cerca de 20000 solicitudes respecto de la semana anterior.

El reporte de la FED mostró una visión mas optimista de la economía para el 2011 pero mantuvo el foco en la baja recuperación del empleo.

Esta cambio que implica ajustar las estimaciones de crecimiento de 3,4 a 3,9% cuando anteriormente se hablaba de un 3 a un 3,6%. La discusión ahora pasa por ver si esta mejora en las perspectivas implican que será menos necesario el plan de estímulo y si efectivamente, se ajustaran los montos del mismo (hasta ahora 600 billones en recompra de bonos).

Para cerrar el programa la FED debería comprar 80billones por mes para cumplir sus objetivos (mas de los 75billones originales) y ademas deberá seguir reinvirtiendo el dinero de los bonos que venzan, caso contrario seria apretar la política monetaria.

¿El momento del Bovespa? 4 alternativas para aprovecharlo

En terminos de como esta funcionando la economia Brasilera, observamos que se encuentra frente a una disyuntiva, apretar la politica monetaria para contener la inflación o bien devaluar y ganar competitividad a costa de salarios. Esta fuertemente arraigado en los inversores el miedo a que el gobierno Brasilero vuelva a subir las tasas en respuesta a su problema inflacionario, y esto ha llevado al Bovespa a caer durante los ultimos meses. Cada vez que China muestra tasas de inflacion mas altas el Bovespa cae, ya que una suba de tasas Chinas implicaria que Brasil tome el mismo camino.

En este momento, opera sobre su Media Movil de 200 ruedas y comienza a dar señales interesantes que vemos en el siguiente grafico.

iShares MSCI Brazil (ETF) (NYSE:EWZ)

Alcanza el soporte en 70USD y rebota contra este soporte en la MM de 200 ruedas. Los objetivos sucesivos se ven en los 75USD y 78USD.

Banco Bradesco (NYSE:BBD)

Alcanzó su soporte en 18USD, reboto fuerte y alcanzó su media movil de 200 ruedas en 19USD y lo supera. Creo que para confirmación, de ruptura de tendencia bajista tiene que superar los 19,50USD. El objetivo alcista estaria entonces en 20.50 en primera instancia. MACD dio señal de entrada y RSI deberia confirmar rompiendo la resistencia que se observa ahora.

Gerdau (NYSE:GGD)

Alcanzó su soporte en 13USD, reboto fuerte y rompió las medias moviles de 200 50 y 20 ruedas que se agrupaban en 13.60USD. Las perspectivas de commodities para el año son alcistas, ergo, hablar de una minera es hablar de una inversión que también interesante y en este sentido Gerdau y VALE son de las mas importantes a nivel mundial. El objetivo alcista estaria entonces en 14.50 en primera instancia y de superarlo deberia ir a buscar los 16USD. La señal en MACD es mas clara, RSI se vuelve para buscar valores de 70.

Vale (NYSE:VALE)

Con las caidas del Bovespa llego a romper el soporte de su tendencia de corto plazo y ahora la testea para reingresar en la misma. Para esto deberia romper los 35.50USD. Y ahi el objetivo seria en 39USD. Al igual que con Gerdau, el sector esta fundamentalmente en un buen momento, y se observa tambien en Alcoa (NYSE:AA) tal como se puede ver en el reporte especial.

Petroleo Brasileiro (NYSE:APBR)

Tomo la MM de 200 ruedas como soporte, ahora vuelve a buscar su actual resistencia en 38USD. En caso de superarlo habilita mayores subas. Si el Bovespa efectivamente comienza a recuperarse durante 2011. Técnicamente observamos que se cruzan la tendencia alcista de corto con la resistencia de largo plazo, que coincide también con los 38USD. Momento de definiciones para esta posición