La culpa es de uno: La pequeña historia de la Argentina 2003 - 2010.

Comenzamos con un salto discrecional en el tipo de cambio que le dió al gobierno una ventaja competitiva vía tipo de cambio, sumado a una fuerte suba de los precios de los commodities, por lo que el gobierno se llevo billones de USD en retenciones y eso le permitió durante mas de 5 años tener superávits gemelos, esto es, superávit de la balanza Comercial y superávit Fiscal... Se recaudo mas de lo que se gastó y se permitió generar mayores reservas.

Estos superávits generaron mayor riqueza, esto es, el país tenía mas plata para gastar, cuando hay mas plata para gastar pero la oferta no crece en relación se produce lo que conocemos como inflación... Los diarios en ese momento hablan de Economía sobrecalentada... Amerita hacer un ajuste para que las variables se acomoden...

Este contexto, era en realidad una GRAN OPORTUNIDAD,  Teníamos fuertes fundamentals que nos hubieran permitido endeudarnos a una tasa mas  baja y poder financiar un proceso mas fuerte de importación de bienes de capital... Pero NO! el camino fue como siempre, como buenos Argentinos, querer invertar la rueda... o por lo menos, poner a trabajar ruedas cuadradas que muchas veces mostraron su poca capacidad de generar CRECIMIENTO, todo para mostrar algunos espejismos de DESARROLLO que no son mas que ilusiones que por las falencias que voy a pasar a describir no creo que sea sostenible (uso estas 2 palabras a propósito, en argentina no pasa 1 día sin que vea la palabra progreso como sinónimo de crecimiento o desarrollo, hay diferencias grandes).

Volvamos a la GRAN OPORTUNIDAD, la bonanza nos había traido el problema de la inflación pero teníamos armas para atacarlo, habíamos demostrado que teníamos voluntad de pago al cancelar créditos internacionales asi que podíamos aprovechar esa mejora reputacional, ¿cual fue la solución?, matar al mensajero, se intervino el INDEC, se utilizaron los poderes del estado para perseguir a todo aquel que opinara en contrario, y se vivieron 4 años como si no tuvieramos ese problema (aunque dudo que haya 1 sola persona en este foro, oficialista o no que no note haya notado algunas diferencias sustanciales en el período de tiempo que pasa entre que cambia un billete de 100 y ya no le queda ninguno de 10), el problema se siguió gestando, el país dejo de ser barato para el mundo y el mundo se convirtió en barato para el pais... Por lo que la variable tiene que ajustar, el tipo de cambio... Asi que nuevamente, nos dedicamos al negacionismo y pusimos una pared al mecanismo tipo de cambio... Saltaron las tasas de Interes, asi que decidimos que la culpa la tenía Brito que era un golpista y que atacaba al gobierno nacional y popular mediante los mecanismos de tipo de cambio y tasa de Interes (trilema de política monetaria).
A donde fue en ese tiempo el dinero de los superávits:

1) El gobierno progresista le pago en Cash al FMI... Para mi, mostrando doble falta de congruencia. En primer lugar discursiva, pero principalmente por que como dije anteriormente, no se aprovechó la mejora reputacional y se volvió a hipotecar la posibilidad de inserción al intervenir el INDEC.

2) Medidas "Progres", digase, planes trabajar, jefas y jefes, hijos, madre, padre, abuelo y tío... Creo que la medida es positiva, pero en un período de tiempo determinado, esto es, Tenes el plan por 5 años, tenes ese tiempo para educarte y aprender un oficio, pasado el período de 5 años (pongan el tiempo que quieran) se acaba el plan. Si estos planes no se acompañan por una medida paralela de mejora educacional e inserción al tejido productivo, este progresismo no genera desarrollo, ni mucho menos crecimiento, es mas demagogia y voto fácil, pero es fácilmente vendible como los salvadores de la patria. Es fácil ser querido y que te levanten 24 monolitos cuando te pasaste 10 años repartiendo plata que no es tuya. Voy a aplaudir al gobierno el día que Cristina venda su depto en puerto madero para repartir el dinero a los pobres que se amontonan frente a su casa rosada bajo los techos de calle Alem... los tiene cerquita por lo que dudo que no los haya visto, el helipuerto lo queda justo enfrente asi que puede tener una buena visual.

3) Para financiar todos estos planes se emitió dinero... cuando el estado emite dinero, también acrecienta una demanda que estaba fogeada por el incremento en la riqueza que venía fomentado por la mejora de los precios de nuestro principal bien de exportación... La consecuencia de esto es la inflación. Como dije anteriormente, la culpa paso a ser de las consultoras por decir lo que todos sufríamos pero el gobierno no veía!... es mas, tuvimos que bancar al ministro de economía, actual vicepresidente diciéndonos que la inflación no afecta a los pobres!!

4) Finalmente las variables que saltaron fueron tipo de cambio y tasas de interes, pero estos mercados también fueron intervenidos y la culpa la paso a tener Brito!...

La culpa no es de otro, la culpa es de uno, y va a tener un final mas triste que el poema.

S&P y Bonos del Tesoro, no se ponen de acuerdo.

Observar la falta de fuerza y divergencias bajistas con la que el S&P500 se ha sostenido sobre la media móvil de 200 ruedas diarias. Pero tambien destacara otros indicadores que dan señales contrarias. En un momento de definición del mercado, manteniendo un sesgo bajista, cerramos 2011 con Europa amenazada con una rebaja de calificación crediticia, bajistas por esa razón, nadie duda de la mejora en datos macro en USA, pero la espada de Damocles de Moody´s, Fitch y Standard & Poors todavía pende sobre las cabezas de los soberanos del viejo continente.

De hecho, la realidad de que a pesar de los datos los últimos 3 días el índice no pudo pasar mas de 1 hora en positivo tambien habla por si solo.

No solo observamos la falta de fuerza para superar los 1300 puntos, sino que se observan fuertes divergencias entre el máximo de fines de octubre y este máximo local. Personalmente creo que será una baja hasta los 1250 puntos en el corto plazo. En caso de continuar la misma ya hablamos de objetivos en los 1200 puntos.

Lo cierto es que los bonos del tesoro hablan en contra, están en máximos y mostrando divergencias similares.

Mi conclusión es que el mercado ya ha descontado en las caidas del Euro y las Subas de Treasuries mucho del downgrade de las calificadoras, es solo cuestión de tiempo que efectivamente se de, veamos una caída significativa de los índices debido a la potencial capacidad de impacto que tendría sobre los Bancos su exposición a CDS. Esta caída la aprovechemos para entrar con fuerza. La volatilidad no va a dejar de estar presente este 2012, China se apuntará con alguna sorpresa, las elecciones en USA también darán un nuevo color.

Bajista por el lado de China, pero en año electoral, las promesas políticas y cambios de política fiscal para acaparar votos están a la orden del día, generando Euforia en los votantes y los inversores por igual.

Robinson conoce a Amado y Mercedes

Dicen que no hay que escribir las cosas en caliente por lo que este post no lo escribí ayer con la noticia de la intervención del mercado cambiario fresca. Lo hago hoy, desde el asombro y la incredulidad, desde la indignación de ver los pasos que toman a solo una semana de haber ganado las elecciones y sin haberse observado todavía el cambio efectivo de Gobierno, y desde la incertidumbre de cuales serán los próximos pasos a tomar.

Hace muchos años, Robinson vivía en una isla donde se alimentaba de cocos, ahi aprendió de economía con Keynes y Walras, un día se sintió cansado, y harto de subirse al cocotero para bajar sus cocos decidió mudarse de isla, y dedicarse a plantar soja... Había aprendido bien con Walras que los Excesos de Demanda elevan los precios y activando los animal spirits que Keynes le había enseñado a entender se decidió por este yuyito, cuyo precio subía mas que el de los cocos. Así se dio cuenta que podía alcanzar mayor consumo produciendo soja y comprando cocos a las islas vecinas, sin tener que andar subiendo a los cocoteros. Se mudo con Viernes a la Isla de la Soja.

Muchos años después, Robinson se encuentra en problemas, ve que los precios de los cocos son cada vez mas caros y los precios de la soja cada vez mas baratos, por lo que su restricción presupuestaria se hace cada vez mas acotada y puede alcanzar niveles de utilidad mas bajas. El y Viernes se encuentran preocupados, no entienden como una economía que había funcionado tan bien muestra estos signos que se parecían mucho a lo que Keynes les había enseñado era un equilibrio subóptimo. Robinson necesitaba desesperadamente un economista!!

Así fue que se encontró vagando por la isla desesperado, mientras tomaba la determinación de acumular cada vez mas cocos viendo que su precio seguía subiendo. Decidió alterar su función de ahorro/consumo para consumir cada vez menos y poder acumular cocos.

Luego de un extenso análisis, mientras caminaban por la playa tranquilos y viendo como lentamente el precio relativo de los cocos respecto de la soja se acomodaba hacía un punto de equilibrio, Viernes y Robinson llegaron a la conclusión de que economía ya no era tan productiva, que debía restringir su consumo hasta que pasen las tormentas que habían afectado la producción de las islas vecinas y no les permitían comprar tanta soja. El ciclo que lo había llevado a la bonanza ahora ya no era tan fuerte y en consecuencia debía ajustar sus niveles de ahorro/consumo.

En este contexto se cruzaron con un joven en la playa, Vestía una remera negra de la mancha de Rolando y llevaba una Guitarra, lo invitaron a comer unos cocos y mientras tocaban la guitarra frente al fogón el joven les contó que era economista e importante asesor de un gobierno de una Isla de pinguinos, mientras les alcanzaba una copia de su Curriculum. Robinson no lo podía creer, sabía que los economistas eran guitarreros pero esto ya superaba sus expectativas. Rapidamente Robinson pasó a contarle a este economista sus problemas, y como habían llegado a la conclusión de que su economía se encontraba sobrecalentada y que debían dejar que los precios ajusten.

- Eso no es correcto le indicó Amado (asi se llamaba el joven economista cantor), "el problema de tu economía no es que los precios de los cocos suben, es que consumís muchos cocos" (la frase exacta fue "todos hablan de la inflación pero lo que en realidad hay es un boom de consumo" dicha en la revista Kamtchatka publicada por estudiantes de la FCE de la UBA).

Robinson, que había entendido muy bien sus clases con Walras y Keynes y además tenía sentido común le respondió, "eso es por que me gustan los cocos, además creo que los precios de los cocos van a Subir mas que mi salario, por lo que consumo mas cocos hoy", Viernes que ya dudaba de la capacidad analítica de este economista intervino e indicó que en última instancia, los salarios por la producción de soja ajustarían a la baja hasta que se eliminaran los excesos de demanda de Cocos, "me lo explicó Walras, de quien habrás escuchado en tu maestría en el CEMA, o en tus horas de militancia en la UCEDE* le dijo mientras revisaba el curriculum buscando que universidad le había enseñado la teoría de manera que confunda causas con consecuencias, y no se diera cuenta que un exceso de ahorro en soja se estaba canalizando hacia la compra de Cocos...

Sin embargo esto no ayudó a terminar la discusión,  "Como vas a afectar los salarios, no no, lo importante es que pongas un gobierno y que se implemente un MODELO que mantenga los precios de los cocos y determine equitativamente entre vos y Viernes cuantos cocos puede consumir cada uno". Robinson, que había leido el libro completo de Keynes estaba pensando en que capítulo de su teoría se propiciaba esa clase de intervención, hasta donde el recordaba el gobierno debía tomar una de 2 posiciones, gastar para incentivar el consumo, emitir dinero para incentivar el consumo, en cualquiera de los 2 casos los cocos subirían mas de precio, en el caso contrario, dada la economía sobrecalentada, restringir la oferta de dinero y reducir el gasto para que se reduzca la velocidad en la suba del precio de los cocos, pero no quería ser descortés con su invitado y lo dejo proseguir.

"Así que vamos a avanzar con este Modelo" dijo Amado visiblemente envalentonada confundiendo las caras de incredulidad de sus interlocutores con las señales de admiración que veía en el país de los pinguinos.
A partir de ahora crearemos la AFCP (Administración Federal de Cocos Públicos) y queda terminantemente prohibido por la secretaría de Cocos subir el precio de este bien tan preciado.

Pasados unos meses el modelo no funcionaba, el precio de los Cocos seguía subiendo, aunque mas lentamente que el de la soja, Robinson sospechaba que con el precio de la soja subiendo, el de los cocos subiendo menos y su preferencia por consumir cocos, era lógico pensar que el precio de los cocos debería subir mas, por lo que seguía comprando.

Amado estaba desesperado, decidió irse al país de los pingüinos a tratar de encontrar la solución, dejando a Robinson y Viernes visiblemente preocupados, "tengo miedo que los cocos se encarezcan mas", le dijo viernes antes de irse, a lo que Amado le respondió, "no hay razón para eso, solo deberías dejar de consumir cocos!" - Viernes estaba mas confundido, compro mas cocos.

Al día siguiente se presenta ante ellos una economista, la primera mujer que veían en años, (recordemos que la variable Ocio de la función de Robinson solo incluye descansar asi que Mercedes, que así se llamaba la economista, estaba segura).

¿Como solucionamos el problema con los precios del Coco? preguntó Robinson ya impaciente.

Fácil dijo Mercedes, A partir de ahora de cada 100 de riqueza que tengas solo podrás comprar 20 de cocos, y los precios del coco se mantendrán fijos, voy a extender los poderes de la AFCP para que te impidan comprar mas cocos, por que ademas, el precio de los cocos no debería subir. El resto es lo que consumes periódicamente en Soja o descansar.

- Si el precio de los cocos no debería subir y mi consumo de soja y descanso no se ven afectados, entonces puedo comprar mas cocos!- Replicó Robinson que no entendía las teorías modernas pero si de aritmética básica.

- No, por que vos tenes gastos mas altos, entonces no podrías comprar tanto.

- Pero si tengo gastos mas altos es por que el precio de los cocos Subió!

Viernes, ya desesperado, salió nadando a la isla mas cercana a comprar mas cocos, pasando por sobre los tiburones, los pingüinos y los inspectores de la AFIP.



Notas:

*
- Alsogaray en su vídeo dice que es posible una emergencia económica en el año siguiente (1984), el ajuste discrecional de tipo de cambio se dió en 1989. Los ajustes pueden tomar tiempo en operar, pero finalmente operan.
- Con los primeros 2:50 minutos de este video alcanza aunque todo el mismo alcanza para encontrar similitudes con la situación actual si sabemos reemplazar la parte de "golpes de estado" por "hiperinflación y crisis política", es decir, contextualizar.

- En esta economía simple no hay dinero, para los fines del ejemplo se junta toda la canasta de consumo entre Bienes y Dólares en un solo bien ya que es de esperar que una suba en el precio de todos los bienes se traduzca directamente a una suba del precio del dólar de manera de mantener los precios relativos. Sin desconocer los mecanismos de política monetaria que operan, la relación entre reservas y circulante que determina el tipo de cambio real y nominal los mecanismos de ajuste básicos quedan claros a través de este ejemplo.

Análisis Técnico S&P500 y Merval

Luego de que el mercado gambeteara con fuertes bajas tras la última actualización y me dejara fuertemente en Off-side alcanza valores objetivo clave que esperemos pueda sostener de cara al cierre del año.

El índice S&P500 ha superado la Media Móvil de 200 ruedas y la toma como soporte en 1275 puntos. De superarlo a la baja la toma de ganancias se podría extender hasta 1220 puntos y sería un momento de cierre parciales de posiciones para buscar tomarlas mas abajo. En caso de sostenerse al alza el objetivo se mantiene en 1320 puntos. El RSI aun no muestra sobrecompra. De mediano plazo, la señal de cruce de medias de 20 sobre 50 refuerza la teoría alcista de cara al cierre del año.

Para el Mercado Local, se observa un movimiento similar con un soporte clave en los 2950 puntos y una resistencia en los 3100 puntos. El volúmen en la última suba fue muy significativo y será clave que se mantenga. EL RSI esta entrando en valores de sobrecompra sin dar señales de salida mientras que el MACD se mantiene alcista. La MM de 20 ruedas gira sobre la de 50 y deberá superarla para confirmar subas hasta 3200 puntos donde habrá una resistencia clave en la MM de 200 ruedas.

Y finalmente en 1100 puntos... Y cerramos debajo...

El índice S&P500 cierra la jornada del lunes con una caída del 2.85% y rompiendo los valores de 1100 puntos marginalmente, toda una señal si se la contrasta con otras variables...

Veamos primero los valores de S&P500...

En velas semanales el indice se encuentra operando contra el retroceso 38.2 de fibonacci de toda la suba desde mínimos de 2009. Coincidente con la Media Movil de 200 ruedas mensuales que en estos momentos se rompe a la baja en valores de 1100 puntos.

Al observar en velas diarias se observa un objetivo en el retroceso 50 en los 1020 puntos.

El crudo tambien se observa en un canal bajista de mediano plazo con objetivos en 75USD donde se encuentra el retroceso 50 de Fibonacci, tambien desde mínimos de 2009. El retroceso 61,8% de fibonacci se encuentra en los 65 USD.

Esto implica mayores bajas para activos clave del mercado local como Petroleo Brasileiro (BCBA:APBR) (NYSE:PBR) y Tenaris (BCBA:TS) (NYSE:TS).

En lo que hace al Par EUR/USD se observa una caída significativa con objetivo bajista en los 1.30 USD. Ver la cotización de este par es una forma también de mirar el grado de aversión al riesgo del mercado junto con el índice VIX que se encuentra operando en máximos de 42 puntos.

Personalmente creo que si bien puede haber rebotes, lejos estamos de pensar en una reversión de tendencia. Como venimos destacando desde los reportes de Invertironline.com, Sobreponderar bonos sobre Equity es la respuesta obvia, ETFs de empresas pagadoras de dividendos como (NYSE:VID) o bien Bonos Corporativos Investment Grade (NYSE:LQD) son las alternativas. Buscar valores de entrada a Blue Chips como Coca Cola (NYSE:KO) o Philip Morris (NYSE:PM).

1100 razones para caer

En su libro el cisne negro... Nicolas Nasim Taleb dice que miramos solo aquellas cuestiones que dan sustento a nuestra hipótesis y tendemos a descartar aquellas que no... por lo que somos propensos a cometer mas errores y que se nos escapen mas variables de nuestra visión... personalmente soy muy bajista respecto del mercado... creo que hay muchas realidades macro económicas a nivel mundial que hacen que no sea optimista respecto de la recuperación, a saber:

a) Indices PMI (Purchasing Manager index), donde a través de una encuesta los gerentes de compras indican si estan comprando mas o menos... de hecho el índice se arma como PMI= p1*1 + p2*0.5+p3*0... siendo p1 cantidad de managers que están comprando mas, p2 los que están igual, p3 los que están comprando menos. Están saliendo por debajo de las estimaciones... Es decir, no hay demanda del lado de las empresas...

b) Indicadores de confianza del consumidor por debajo de lo esperado... Esto es, no hay demanda por el lado del consumo de hogares... El LCD quedará para el año que viene (salvo que vivas en argentina donde te lo dan a 24 cuotas con inflación (inexistente claro está) de un 30% anual).

c) Europa, Grandes bancos llenos de deuda de Grecia, Portugal e Italia que esta puesta en jaque por 10 años de endeudamiento desmedido. Al respecto ya escribí anteriormente.

d) Europa es otro gran demandante de productos americanos... Pero si Europa debe aplicar políticas contractivas para mejorar sus cuentas fiscales y reducir sus posibilidades de default...

Si efectivamente hay crisis de deuda en Europa rápidamente puede transformar al 2012 en una nueva recesión.

Estos son los argumentos bajistas vistos a grandes rasgos y son los argumentos que repiten los medios día a día... Esa es la razón por la que me puse a pensar "que tal si me equivoco", solo puedo pensar argumentos técnicos para ver un mercado alcista, también se puede observar el ratio de P/E de S&P500 para verlo en 12 cuando su promedio histórico esta en 15... O pensar en una verdadera inyección mas fuerte de dinero por parte de los países Europeos (lo cual no sería mas que patear el problema para adelante "kicking the can down the road" pero el mercado lo festejaría.

Para  mal o para bien... Estamos cerca de una definición y los 1100 puntos son la clave:

 En velas Diarias no deberíamos tener ninguna duda de los objetivos bajistas, rompimos a la baja el canal alcista, buscamos los 1100 puntos y un nuevo pullback nos lleva a testear el soporte del canal... sin superarlo... De vuelta hasta los 1100 puntos.

En velas semanales el análisis se pone interesante, por que nos muestra que se estan por cruzar la MM de 200 ruedas semanal que ha actuado como soporte nunca terminando una semana bajo estos valores con la resistencia de una tendencia bajista comenzada con la primera gran caída del mercado...

En velas mensuales, vemos que el objetivo en los 1100 puntos coincide con la MM de 200 ruedas. Muy bien respetado por el mercado durante estos últimos meses de caidas. De romper este valor el objetivo queda marcado en los 1020 puntos. 

Ahora bien, como decía antes, pensemos en el escenario alcista, pensemos que nos equivocamos... tengamos la velocidad de cambiar de lado del mercado en caso de que la visión no sea correcta, el valor clave esta en los 1200 puntos para volver dentro del canal alcista mencionado, y luego los 1260 puntos para confirmar quiebre al alza del retroceso 61.8 de fibonacci de la última gran caida... Lejos quedan los objetivos al alza, cerca el precipicio. Merkel, Alemania y Mario Draghi (Ex socio de Goldman Sachs, dato no menor para los mas desconfiados), no lo permitan...

Análisis Técnico de Apple (NYSE:AAPL)

Se observan fuertes divergencias de RSI y MACD, en el cual el objetivo bajista en un contexto de mercado que sigue rompiendo soportes, planteo un objetivo en 360USD, que coincide con la MM de 200 ruedas y con el retroceso 61,8% de fibonacci de la última suba.

De darse estas caidas la MM de 20 ruedas romperá a la baja la MM de 50 ruedas anunciando mas bajas de corto plazo. Los 380 que coinciden con soporte de tendencia de corto plazo tambien lo hacen con el retroceso 38.2% de fibonacci, siendo este un posible punto de rebote.