Pocas alternativas en renta variable, la mejor opción en Renta Fija.

La semana cierra resumiéndose en “expectativas cumplidas”. Excepto los datos del sector Manufacturero y el sentimiento del consumidor ambas de EEUU, las principales informaciones del desempeño económico internacional se mantuvieron en línea con lo esperado lo que provocó, amenguando pesimismos, lograr llevar al S&P500 por encima de valores críticos sobre su media de 200 ruedas. Si bien tal objetivo se alcanzó de manera frágil y debería consolidarse, es una buena señal.

En el mercado local, pocos quieren vender a estos precios; otros pocos tienen el apetito de riesgo suficiente para entrar. En conclusión: el volumen más bajo de los últimos meses. Algunos datos clave que se destacaron en la mediocridad, fueron la reducción de capital de Pampa Energía que la llevo a superar su resistencia (y la perfila como opción imposible de obviar en la cartera si confirma) y la importante ampliación de capital de Petrobras Brasil, la suma como alternativa de mediano plazo para quienes quieran sumar riesgo internacional a sus carteras en épocas de turbulencia, y para perfiles agresivos, los rumores siguen dando a Grupo Financiero Galicia volumen y fuerza en la suba.

En renta fija lo más relevante sin dudas pasa por la suba de calificación recibida por parte de S&P de B- a B, confirmando expectativas sobre los bonos locales, muy buena noticia pensando en el tramo largo de la curva en pesos, pasándonos a dólares en la medida que extendemos el plazo.

El mismo reporte espera un crecimiento del PBI del 7% para 2010 y 4,5% para 2011, buena noticia para los cupones atados al PBI, lo que los llevo a superar y cerrar la semana por sobre la importante resistencia de los $10.

Se espera para la semana que viene toda noticia e información relevante para 2 situaciones de importancia: la solvencia de países europeos con situación financiera comprometida y la recuperación de la locomotora americana. Muy importante para ello, será la lectura de la FED en esta búsqueda y una seguidilla de datos del sector inmobiliario.

http://fortunaweb.com.ar/panorama-financiero-semanal-31/

Panorama financiero semanal

Fue una semana positiva. Se observo un cambio de tendencia y finalizo con un discurso del Presidente Barack Obama, que dijo que “estimular la economía y los trabajos es todo lo que hay en nuestra agenda”, la respuesta obvia de los analistas fue, “estamos buscando un signo de confirmación”.

Las presentaciones de balances observaron signos generalizados de desaceleración, aún cuando las condiciones están dadas para una recuperación durante 2011. Sumemos a este punto que ante el primer signo de temor sobre el sector financiero la Unión Europea salió a mostrar que hará los esfuerzos necesarios por fortalecer el sector y logró subas interesantes para quienes tuvieron el suficiente apetito por riesgo.

Y en términos técnicos estas subas llevaron tanto al S&P500 como al Dow Jonesa encontrarse en valores cercanos a su media móvil de 200 ruedas, una importante zona de definición.

El signo de confirmación que nos empuje sobre los valores críticos mencionados se puede dar la semana que viene comenzando con el dato de Ventas Minoristas, luego con el Indice Manufacturero de Reserva Federal de Philadelphia y el Sentimiento de Michigan, y esperando también que los datos de empleo semanales sigan confirmando mejoras.

En tanto en el mercado local, del lado de renta variable observamos que los principales activos tuvieron reacciones variadas, el sector petrolero respeto sus soportes, el sector de construcción mantuvo las subas mientras que el sector bancario comienza a dudar.

En renta fija es positivo escuchar voces de acercamiento con el Club de París, lo mismo que la presentación que hará el gobierno a la Corte del Juez Thomas Griesa solicitando que se declare la salida del default. Para aprovechar esta situación se destacan los bonos largos atados al CER y los cupones en los que, si bien no se mantiene la euforia siguen siendo alternativas interesantes.

Con todo esto presente nos preparamos para encarar la semana que viene, esperando que los datos confirmen la tendencia pero con los cinturones ajustados, dado que también puede revertirla.

http://fortunaweb.com.ar/panorama-financiero-semanal-30/

Citigroup - 2 escenarios Posibles.

En esta oportunidad voy a mirar como se esta desenvolviendo la cotizacion de Citigroup, basicamente por que esta la posibilidad de operarlo en el mercado local a traves del CEDEAR, por lo tanto podemos exponernos, al riesgo de este sector a nivel mundial, sin salir del mercado local, en Dolares y operando un activo que se encuentra un 30% por debajo de su valor fundamental.

En el largo plazo es un activo mas que interesante, sin embargo veremos que técnicamente las señales no son tan claras y en este punto creo que obedece a que el Mercado todavía espera una señal mas clara dentro del sector. (Al lado de cada cotización, entre paréntesis coloco el valor correspondiente para el CEDEAR suponiendo el tipo de cambio actual a 3,95 y que el arbitraje es perfecto)

Respecto del análisis fundamental de este activo, creo que el hecho de que el gobierno Americano haya salido 2 veces en el ultimo trimestre a desprenderse de su parte del paquete accionario implica que considera menor las consecuencias de que la empresa se caiga, ponderada por el riesgo de que se de la situación, respecto de la utilidad que le puede dar al dinero obtenido de la venta de las acciones, claramente es una buena señal aunque de corto plazo el exceso de oferta pueda empujar a caídas en la cotización.

Si observamos el gráfico, el activo se encuentra en una tendencia alcista de largo plazo, la cual como veremos tiene mucha fuerza.

Opero en un canal alcista de mediano plazo que se inicio con la vuelta a la tendencia alcista a mediados de febrero y lo llevo a alcanzar valores de 5 ($ 1.97) en Abril. En este momento comenzaron los temores en la Unión Europea de que la crisis griega se extienda al resto de los países como España, Irlanda y Portugal entre otros. El Activo rompió el canal alcista e inicio un recorrido bajista hasta que se volvió a encontrar con la tendencia de Largo plazo.

Inicio en este momento un recorrido lateral entre valores de 3,65 ($1.44) y 4,05 ($ 1.60). Valor que coincidía con la Media Movil de 200 Ruedas.

La conclusión que saco es la siguiente:

El activo respeta mucho la tendencia de Largo Plazo, tal como lo hizo hace 3 ruedas, aun cuando en este punto coincidió con una señal de venta del indicador de convergencia de la Media Móvil (MACD). Creo que de corto plazo el activo ira a buscar a la media móvil de 200 Ruedas en 3.98 (1.58) y mantendrá el recorrido lateral entre 3,77 (1,48) y 4,00 (1.58).

Técnicamente hay que tener cuidado a ver como reacciona el activo cuando la Media de 50 ruedas rompa la de 200.

Se pueden dar 2 escenarios:

Para que el activo tenga un recorrido alcista mas fuerte deberá romper con volumen la media de 200 ruedas, si es así, el primer objetivo estaría en 4,05(1.60) y luego en 4.35 (1,71).

El segundo escenario seria que rompa a la baja la tendencia alcista, si se da esta situación el objetivo bajista estaría en 3,4 (1.34).

En cualquier caso, una noticia fundamental impulsara cualquiera de ambas situaciones, no la esperaría por el lado de las regulaciones al sector, la fuerza política del mismo me hace pensar en que el ruido que esta haciendo la situación no es acorde a las consecuencias que puede tener, no es mas que una jugada gatopardista. Si esperaría un shock por el lado de las deudas en Europa, o que los indicadores Macro en USA sigan dando señales negativas.

El canje, entre las mentiras y la incongruencia

Argentina acaba de cerrar el canje de Deuda, una aceptación del 66% mas de las expectativas que estaban en el 60% tras las malas noticias en los mercados internacionales por la crisis europea durante las primeras etapas, la meta original del 75% (el numero de aceptación del año 2005 fue de 76%) se volvió imposible.
Pero en fin, el numero fue bueno tanto sea para el gobierno como para el mercado que respondió con subas generales en la cotización de los bonos, especialmente durante la jornada de hoy y no me extrañaría ver mayores subas en las siguientes jornadas.
Con bombos y platillos sale el gobierno a vender este resultado como victoria propia. Veamos un poquito mas allá de un duro numerito.
Pongámonos en la cabeza del tenedor de bonos.
Tenia deuda en Default desde el año 2001, básicamente, un papelito que decía que un estado insolvente le debía un dinero que no le iba a pagar salvo que acepte sus condiciones (las causas de la insolvencia están por fuera de la idea de este post, han sido harto discutidas y como conclusión se puede sacar que pagamos en dinero, el costo que no se quiso asumir políticamente, de salir a tiempo de una política que fue buena para estabilizar los precios pero era inconsistente en un plazo mas largo).
Los bonos en dolares cotizaban a 48 USD, se ofreció el canje, Bonos, Cupones y los intereses en efectivo, el valor de ese combo era de 57USD, una ganancia inmediata de 8USD para quien hizo esa jugada especulativa, discúlpenme pero el argumento "progre" del gobierno se cayo a pedazos en 3 renglones, ¿hubieras rechazado el canje en esta situación?, es un rendimiento cercano al 20%. Dame una inversión alternativa que le gane a eso en el corto plazo y con la seguridad que implicaba esta jugada.
Segundo, este gobierno demostró estar dispuesto a pasar por encima de las instituciones, acusando de traición a su banquero central por no acatar la orden de usar las reservas de libre disponibilidad para pagar los intereses de la deuda. Mas voluntad que esa no se puede pedir, eso si, no esperemos que a un país con esa calidad de instituciones le suban significativamente la clasificación a su deuda, por mas que salga del default.
Otra cuestión es la situación fiscal, el gobierno sigue financiando un gasto inusitado, en este contexto va a necesitar volver a endeudarse en el corto plazo. ¿No es la idea terminar con la necesidad de financiamiento externo? Si la argentina se va a financiar para cubrir un déficit estéril y sin perspectivas de inversión productiva, entonces no difiere mucho de la Argentina endeudándose para mantener la moneda sobrevaluada, y sin utilizar las tasas bajas para financiar empresas.
El blog es nuevo, no creo que vaya a llegar a mucha gente, pero espero que quien lo lea se de cuenta que no hay victoria K en este numero, no hay victoria K en el crecimiento de los últimos años, basta con recordar la curva J, las unicas y grandes victorias K son Skanska, la bolsita de Michetti, la valija de Antonini, cada personaje que supieron usar, desechar y destruir profesionalmente (pobre Marco del Pont, en cuanto se acuerde algo de lo que estudio en su carrera universitaria va a pasar a ser una traidora), todo el dinero de nuestros impuestos que usan para comprar o callar a los medios. Victoria K es tener comprada a la justicia para que ninguno de estos casos sea seriamente investigado. Tendrán otra victoria si logran que no se publique el testimonio de Sadou. Entre paréntesis, Taiana se fue por que Nestor le pidió que sea FIEL como Boudou, que salio de las filas de Alsogaray, 2 renglones mas y no queda un solo "progre k" leyendo este post.
La gran suerte K que puede transformarse en victoria es que la oposición no tiene peso, no tiene inteligencia y no tiene una persona que pueda ponerse al frente y mostrarse como alternativa. Seria un milagro esperar que eso suceda, solo nos resta que los K sigan acentuando sus incongruencias.

Inversiones desde una Perspectiva Empresarial

Inauguro el Blog con una breve reseña de un libro me gusto mucho y esta bueno para pensar inversiones de largo plazo.
Elegí comenzar así por que el libro es un regalo de mi querido VIEJO (si, con mayúscula en cada letra) y no quiero dejar de homenajearlo en su día.
Buffetology, que analiza lo que Warren Buffet dio en llamar, inversión desde una perspectiva empresarial.
A partir de aquí nos olvidamos de la mera especulación y el corto plazo.
Según su introducción, el libro analiza las técnicas de inversión de Warren Buffet. No creo que esta sea la definición correcta para lo que el libro logra. Las técnicas las desarrolla bien y con formulas simples, pero lo hace alrededor de explicaciones que apuntan a aquello que es mas jugoso del libro, que es una forma de pensar las inversiones mas allá de si los beneficios crecen de manera estable o si el management de la empresa es bueno.
La primera premisa que hace el libro es que el análisis fundamental que se ha de hacer en las empresas consideradas para sumar a la cartera implica determinar que empresa uno debe comprar, luego, es el precio el que determina cuando comprar (obviamente, no esta diciendo nada nuevo, eso de que el fundamental no dice que y los technicals cuando). Sin embargo no se limita a decir: "esta empresa tendrá eximias ganancias, buen ratio precio beneficios, esta debajo de su valor libros, etc, por lo tanto la tenemos que sumar a la cartera.
También tendremos que mirar algunos puntos mas:
Diferencia entre empresa commodity, en resumen, desde su punto de vista una empresa mediocre, con bajos margenes de beneficio por tener mucha competencia, puede tener ganancias muy altas pero tener que reinvertir un porcentaje muy alto de las mismas para mantenerse compitiendo (yo diría, desde una perspectiva micro, mantenerse en la frontera de tecnología).
Y una empresa con monopolio del consumidor, es decir, una empresa que no necesita grandes inversiones para mantener su capacidad productiva, o mejor aun, en caso de que sus costos suban, según el texto en estas empresas solo es debido a la inflación, puede fácilmente trasladar los incrementos de costos a los consumidores. También incluye empresas que otras empresas necesitan si o si hacer uso de sus servicios para entrar satisfactoriamente en un mercado, o que los consumidores necesitan como puente para acceder a un mercado (Claro ejemplo Visa y Mastercard en el caso de los consumidores)
Una manera de ver cuales son posibles empresas que caen en esta categoría, basta con ir al supermercado y ver, "¿Que productos, si no los tuvieran en gondola, perderían significativas ventas?, ¿que productos necesito si o si en mi casa?, ¿que productos identifico primero con la marca?", manteniendo la comparación con el caso anterior, se encuentra naturalmente sobre la frontera de producción debido a que el consumidor se identifica con el producto (creo que APPL esta logrando hacer esto con sus modelos de I- y esto se ve día día en el mercado, superando una resistencia tras otra, como un Blitzkrieg de Chips y pantallitas de alta definición), dice Buffet que Ben Graham decía que no hacia falta saber el peso de una persona para saber si era gorda, el logró ir un paso mas allá, que es el siguiente:
Aprovechar el interés compuesto, y contrario a lo que pensaría el inversor promedio, las desventajas de cobrar dividendos. ¿Como?
Si, aquí comienzan un poco los firuletes y formulas, nada complejas de las cuales uno termina por sacar las siguiente conclusiones:
La importancia de un buen management, innovador Schumpeteriano (Steve Jobs), que reinvierta los beneficios de la empresa correctamente, por lo tanto, mejor que no me pague los dividendos, que los reinvierta y aumente la base sobre la que se aplique la tasa de crecimiento de beneficios, aun cuando la misma sea estable, el interés compuesto los hace crecer exponencialmente, y dado que la cotización debe tender a lo que Graham llamo valor intrínseco, el crecimiento de tus rendimientos también sera exponencial.
Recordemos que Buffet invierte como si el mercado fuera a cerrar los siguientes 3 años y que el mejor momento para vender es nunca.
No creo que al leer el libro sea útil centrarse en las formulas, ya que ademas, no son lo que la autora mejor explica, sino en la forma de ver las inversiones, una visión distinta, no del mercado, sino de la empresa. El mercado, con sus altibajos e histeresis, te da las chances de entrar y aprovechar al máximo las ventajas del interés compuesto.
A quienes están pensando entrar al mercado luego de las ultimas semanas de alta volatilidad y fuertes caídas, tratemos de encontrar nuestra empresa con monopolio del consumidor que haya caído fuerte.